O EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization), traduzido para LAJIDA (Lucros Antes dos Juros, Impostos, Depreciação e Amortização), é um dos principais indicadores financeiros de uma empresa. No entanto, é possível utilizá-lo também para avaliar em quais negócios investir.

Nesse caso, um bom parâmetro envolve o uso de múltiplos de EBITDA. Para ajudar a entender mais sobre isso, convidamos Luiz Haddah, Associate Partner — Deals, da IRKO Hirashima. Confira !

O que é EBITDA?

Esse termo corresponde ao resultado operacional de uma organização. Segundo Haddad, é “o lucro líquido de uma empresa, descontado dos efeitos tributários, financeiros e das depreciações de seus ativos. Esse conceito é utilizado para concentrar a análise do resultado da empresa na sua operação fim”.

Ele ainda explica que o EBITDA “traz a possibilidade de comparar o resultado operacional de empresas do mesmo segmento, anulando possíveis distorções de impactos de resultados financeiros e/ou tributários em países com cargas tributárias diferentes”.

No mercado financeiro, também é comum que o EBITDA traga ajustes e normalizações sobre impactos de receitas e despesas não-usuais, não recorrentes ou que não se aplicam à operação daquela empresa-alvo. “Dessa forma, pode-se ter uma visualização da capacidade de geração de caixa da operação da empresa que está sendo analisada”, destaca o associado.

O que é o método dos múltiplos de EBITDA?

O método de múltiplos é um dos conceitos aplicados na avaliação do valor de uma empresa — valuation —, além de ser utilizado como um comparador de valores de transações já ocorridas. “O cálculo do método de múltiplo é muito simples, pois consiste em identificar o valor do múltiplo entre o valor de uma transação e o valor do benchmark, sendo que os mais utilizados são o EBITDA ou o faturamento”, conceitua Haddad.

Para aplicar o método como comparativo, deve-se ter o valor da transação dividido pelo EBITDA (ou outra métrica aplicável) da empresa-alvo da transação. “Dessa forma, tem-se o múltiplo daquela transação para fins estatísticos”, comenta.

Em suma, o método dos múltiplos de EBITDA corresponde a uma ferramenta muito utilizada para a comparação de organizações similares. Basicamente, primeiro se estabelece um múltiplo e, em seguida, esse indicador é analisado com dados de negócios do mesmo segmento a partir da performance financeira deles.

Como calcular o valor de uma empresa a partir do método dos múltiplos?

O cálculo é relativamente simples, sendo: múltiplo x métrica da transação (benchmark). O múltiplo deve ser determinado considerando algumas premissas, como:

• segmento da indústria;
• localização;
• indicadores financeiros;
• índice de alavancagem;
• qualidade dos controles internos, entre outros.

Normalmente, aplica-se um filtro do segmento e da localização, para definir um range histórico das transações ocorridas com empresas semelhantes à empresa-alvo. “Depois, o múltiplo a ser aplicado tende a ser mais próximo do maior ou menor, conforme as outras premissas indicadas”, explica destaca Haddad.

A métrica da transação mais comumente utilizada é o EBITDA. “No entanto, em algumas situações específicas, pode-se usar outros indicadores, como faturamento líquido, total do ativo, ativo líquido, etc.

Quais são as vantagens e as desvantagens do uso de EBITDA?

Podemos listar uma série de vantagens em se analisar os Lucros Antes dos Juros, Impostos, Depreciação e Amortização. Veja alguns dos principais:

• mostra a eficiência operacional e a capacidade de produtividade da empresa;
• analisa apenas a capacidade de geração de caixa sem distorções de impactos contábeis;
• identifica a evolução dessa geração de caixa;
• permite comparar empresas de diferentes setores e países;
• é um indicador consolidado pelo mercado.

No entanto, também há algumas desvantagens do EBITDA. Veja:

• não deve ser utilizado de forma isolada, por conta de suas limitações;
• não mostra o real volume monetário do caixa da empresa;
• não mostra se a empresa está endividada, nem a origem de sua dívida;
• omite a real saúde financeira da empresa, desconsiderando outros fatores, como a alavancagem financeira e a carga tributária aplicada;
• precisa ser analisado com atenção, diante de possíveis manobras contábeis;
• um EBITDA positivo pode confundir investidores não familiarizados com o indicador.

Quais são as vantagens do método dos múltiplos?

Por ser um conceito de avaliação do valor de uma empresa menos complexo do que outros, o múltiplo de EBITDA acaba sendo uma ótima escolha para determinar o valor de empresas de maneira rápida. Segundo o especialista, por ser um método universal, é possível acompanhar a tendência do mercado global de qualquer segmento por meio dele.

Como escolher múltiplos de EBITDA?

Vale reforçar que o múltiplo de EBITDA é o fator entre o EBITDA ajustado da empresa-alvo e o valor da transação. Ele é aplicado, justamente, para trazer o potencial valor de uma transação. É pesquisado levando em consideração o setor da indústria e o país ou região onde se situa a empresa.

“Depois de aplicada essa pesquisa, retorna-se um range de valores — baseado no histórico recente de transações de empresas semelhantes —, no qual se deve escolher um valor entre o mínimo e o máximo retornado”, explica Haddad. Além disso, para escolher esse valor, deve-se considerar outras premissas, de modo mais amplo, como:

• índice de alavancagem financeira;
• qualidade dos controles;
• potencial de crescimento;
• qualquer outro fator relevante para aquele cenário da transação.

“Quanto mais saudável ou mais propensa ao negócio for a transação, mais próxima do valor máximo do múltiplo. Do contrário, quanto menos saudável ou propensa ao negócio, mais próxima do mínimo do múltiplo”, avalia Haddad.

Como usar o método dos múltiplos de EBITDA em valuation?

Para utilizar o EBITDA, é preciso considerar os efeitos dos ajustes e normalizações da sua operação. “A empresa que é alvo da transação pode se beneficiar com a utilização do cálculo porque nele, o valor não estará afetado por impactos não recorrentes ou não operacionais, além de não carregar os impactos de eventuais endividamentos e da carga tributária do país onde está a empresa”, explica.

Além disso, de acordo com o especialista, é uma ótima forma de apresentar o resultado gerencial das suas operações e utilizá-lo como base para tomada de decisões estratégicas. De qualquer forma, para aplicar o método em um valuation, isto é, quando não se tem o valor da transação, emprega-se o valor do EBITDA da empresa-alvo multiplicado pelo múltiplo, que é definido segundo premissas, como:

• segmenindústria;to da
• país ou região;
• saúde financeira;
• alavancagem;
• qualidade dos controles, entre outros.

“Atualmente, uma ótima fonte de pesquisa dos múltiplos de EBITDA é o site do prof. Aswath Damodaran, da Stern School of Business, NYU”, sugere Haddad. Periodicamente, o site atualiza, com base nas últimas transações, os múltiplos de EBITDA e outros benchmarks de vários segmentos do mercado em diferentes localidades.

Empregar o método de múltiplos de EBITDA pode ajudar tanto investidores quanto empresários na análise de riscos financeiros de diferentes empresas. Os dados obtidos podem fornecer uma boa base para tomadas de decisões, além de permitir entender melhor a situação econômica de determinado segmento do mercado.

Ficou com alguma dúvida sobre o conceito ou as características dos múltiplos de EBITDA? Busca ajuda para aplicar o cálculo em sua empresa? Entre em contato com a IRKO Hirashima!

Sobre a Irko Hirashima

A IRKO Hirashima presta serviços profissionais especializados nas áreas de auditoria, consultoria, transações societárias, finanças corporativas e controles internos, atendendo a empresas de grande porte e startups, fundos de investimentos e firmas de M&A.

Com serviços e soluções personalizadas, a IRKO Hirashima conta com um quadro societário que inclui profissionais com a mais alta qualificação e experiência, como ex-sócios e diretores de Big4 e contadores com certificação internacional (CPA e ACCA).

Constituída, a princípio, como IRKONSULT, em 2018, adquiriu a MAP Auditores Independentes, empresa filiada o IBRANCON e registrada na CVM, para prestação de serviços de auditoria independente. Em 2019, anunciou a união com a Hirashima Associados, empresa com 17 anos de mercado, formando a IRKO Hirashima. Em 2021, a empresa se associou à SMSLatinoamérica, rede credenciada junto ao Fórum de Firmas do IFAC.